研究守则每一张图表都要实质有助于投资决策
投资价值评分系列旨在对沪港深美上市公司进行定性和定量研究，并基于当前时点的投资价值予以综合评分、评级和模糊估值判断。建议投资者战略关注综合得分在8.60分（评级为A级）及以上企业，耐心等待它们估值具备吸引力的时刻，以建立投资组合。[标准版：13.4]
当前时点得分在10分上的企业仅有 ？家【皇冠明珠】
本图文包含
壹：图文透析 (投资的是企业而不是筹码)
贰：估值探讨 (该企业当前值多少钱？)
叁：投资简评 (投资该企业的策略思考)
以上三部分分别对应巴菲特在伯克希尔哈撒韦1996年大会上提出的投资中的最重要的三个理念，即投资股权、安全边际和市场先生。
壹
图文透析
上市公司投资价值评分-宝信软件
1
公司出镜
图文数据基于于去年年报和最新季报，下同。
宝信软件 2001年6月14日由上海钢管股份有限公司更名为上海宝信软件股份有限公司。更名以来22.5年的光阴里，市值由52亿走至当前的1085亿。市值年均复利增长率为14.47%，复权股价年化回报率为12.99%，同期上证指数年化回报率为 1.33%。
历史回报率
公司上市以来，近十年、近七年、近五年的复权股价年化收益率与同期有效参照规模指数对照如下表：
参照上下两表思考查理芒格的话：长期投资的收益约等于公司的ROE。
盈利能力&资本回报率
(战略关注以下四个指标持续在15-20%之上的企业)
战略关注净利率、ROE、ROIC指标持续在15-20%之上的企业；
毛利率为大厦之基，绝对值过小（低于25%）需谨慎对待。往往会耗费投资者较大的时间成本。
各项盈利能力指标都是逐段升高
营收利润复利增长&价格乘数
从上表看企业的经营周期，战略关注营收&利润增长率呈向上趋势公司，回避进入下行趋势公司，并参看当前的是市盈率水平。
2
环球可比公司市值&市盈率
环球可比公司市值六强
数据来源：iFinD@Tradingcomps.com
参照行业为“生产控制软件”的当前可比公司共计9家，当前时点该行业市值最高为法国的Dassault Systemes，市值4533亿人民币。
该行业中位数市值712亿，最小值100亿；中位数市盈率42倍。
宝信软件 当前市值1071亿，位列第3位；市盈率42倍。
3
利润表选图
营收结构图
观察各项业务规模大小及各自的毛利率水平
第一主营业务软件开发及工程业务占营收比权重为70%，近三年同比增幅分别为：47%、27%、13%；去年末毛利率36%。
第二主营业务服务外包占营收比权重为29%，近三年同比增幅分别为：27%、19%、9%；去年末毛利率48%。
整体业务当前毛利率：35%；净利率：18%。
营收地域结构占比图
观察各项主营业务占营收比例，思考公司是均衡发展还是依赖单一产品，国内和海外的营收占比趋势等。
滚动近四季营收&归母净利润图
绿色折线接近或高于蓝色柱图上边，显示营业收入含金量高。
蓝色折线持续在绿色柱图上边及以上，显示净利润含金量高。
滚动近四季ROE和ROIC走势图
上图观察公司净资产回报率ROE的周期走势。ROE由低至高走上20%+为优，或稳健保持20%+为优。
一幅稳健夯实向上的画面。
成本费用分析
观察三项费用处于营收的位置；毛利率、营业利润率趋势。
4
资产负债表选图
资产构成图1
观察各项资产占总资产的比例：比如关注固定资产、在建工程、货币资金、交易性金融资产、商誉、无形资产、存货、以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产等的比重，思考公司商业模式特点。
资产构成图2
观察该公司货币相关资产，经营相关资产、生产相关资产、投资相关资产各有多少，思考公司资产负债表的活力。关注货币相关资产持续较多的企业。
资产负债比率（23Q3）
公司负债占总资产比例【47%】；负债占净资产比例【90%】
无形资产+商誉占比【1%】
5
现金流表选图
近四季经营性现金流净额与归母净利润比较
蓝柱图持续高于红色折线显示净利润含金量高，反之亦然。
◈近5年经营现金流占净利润比例均值为【1.16】（大于1为优）
◈近5年自由现金流占净利润比例均值为【0.49】（大于0.5为优）
◈近10年资本性开支占归母净利润的比值【58%】（小于25%为优）
近七年现金流肖像图
“+”为流入，“-”为流出
首先要关注经营活动现金流净额①要持续为正且>=归母净利润为优；其次要关注①②③项的变动趋势。
6
研发及其他选图
近年研发费用（资本化处理）、研发占营收比图
关注公司研发费用持续投入的趋势，以及占营收比重的趋势，观察研发费用是否资本化处理（红色），及费用资本化处理的比例。资本化比例过大要防范产品开发失败的风险。
基本面运营效率
柱图越低越好，低于红色线为优秀。
关注六指标中有4-5项在红色优秀线以下的企业为好。
7
最新十大股东选图
实控人控制公司架构图
实控人年度持股比例
最新季度披露十大股东，股东户数&机构持股比例
最新季度机构持股占比为【81%】；近三年机构持股占比均值为84%
最新股东户数为24968户；近三年股东户数均值为28858户。
注：图中柱图为部分机构持股；折线为全部机构持股比例。
以上图表数据来源：iFinD&宏赫臻财整理
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贰
估值探讨
8
投资价值评分、估值、投资综述和配置建议
宏赫臻财上市公司投资价值评分涉及下图四大项评测，其中财务指标和现金流体现为纯定量分析评分；经营优势壁垒和存续周期性为定性分析量化得分，打分标准具体涉及企业①业绩增长②盈利能力③经营周期④现金流⑤竞争优势(护城河)⑥价值存续期⑦企业文化和管理等七项内容，详见=>【宏赫臻财投资价值评分体系说明】
该公司综上所述具体得分如下：
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