不知道各位小伙伴有没有听过最近很火的一个资产配置方法“杠铃策略”?
一般来说,权益风格的杠铃策略核心特征是,在权益配置中,将资产集中于锐利的进攻和保守的防御两端的风格,对中间层的配置较少。
这就有点像健身器材里的杠铃一样,两头重、中间轻,因此而得名。例如下图这种:
这种策略的与众不同之处在于,它没有“中等风险”或“平均投资”概念,而是通过两种看似相反的选择来找到投资的平衡。
简单来说,在构造策略时,账户两端应当选择相关度较低,具备不同收益风险特征的资产。
01
基金经理常讲的“杠铃策略”
它为什么这么火?
从理论上来讲,杠铃策略具有2个明显的优势:
· 适应性
能够同时保留相对较高的稳定性和以小博大的机会,既能在极端行情下应对黑天鹅事件,也能在波澜不惊的市场环境下争取不跑输其他策略。
· 实用性
结构相对简单,仓位只限定在两个类型的资产中,做研究、跟踪、调仓的时间精力成本较低。
当然,这也并不意味着杠铃策略只有优点没有缺点,任何策略可能都有其局限性。
对于杠铃策略来说,因为其还是配置了一些高风险资产的,所以在某些行情下,也可能会出现高风险类资产亏损、账户波动较大等问题。
那杠铃策略的实际长期业绩如何呢?接下来,我们通过简单的回测来看看这个策略在A股市场历史上的表现:
首先,我们以微盘概念+红利概念的组合构造一个简单的杠铃策略,微盘作为进攻端、红利作为防守端。
图1:不同策略杠铃组合表现
资料来源:Wind,数据日期:2009年12月31日至2024年2月29日,风险提示:这里仅是一个杠铃策略示例,不代表所有杠铃策略的表现,不同杠铃策略之间还存在较大的差别
可以看到,2:8和3:7的杠铃策略,在收益风险比、收益回撤比上,相对优于纯进攻或纯防守的组合,也优于沪深300、万得全A、偏股基金指数等常见基准。
图2:杠铃策略业绩表现
从分年度收益上看,近13个年度里2:8杠铃策略有70%的年份战胜了沪深300、全A和偏股基金指数,特别是在市场主线不明显的震荡市中表现优异,自2021年以来持续战胜市场。
杠铃策略之所以能在持续震荡的行情中占优,还是来自于杠铃两端资产的低相关特性。
震荡行情的市场特征:
主线不明确、市场情绪较为反复,投资者整体的风险偏好较低,但是又存在短期博取高收益的心理。
反映在市场表现上:
避险端表现较佳,进攻端会阶段性地受益于行业和风格的快速轮动,这与杠铃策略的配置不谋而合。
而押注于较为单一的风格,则会在风格的轮动中表现得时好时坏。
02
想要应用杠铃策略,我该怎么投?
在实操中,有很多杠铃案例,组合的构建也需要更多的细节才能施行。
我们给各位小伙伴们分享一种方法,大家可以根据以下的步骤来构造自己的杠铃权益组合。
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确认杠铃两端的资产
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在激进进攻型的一侧:一般选取一些成长属性强、弹性很高的品种,当出现较重量级的产业新闻催化时有机会快速上涨,比如TMT、新能源、出海制造主题等。
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需要特别避免的一种情况:是两端配置了看上去具有不同的性质,但实际上内部相关性较高的资产,那么这样的杠铃策略可能是比较失效的。
例如,防御端配置了地产和金融链中的大市值公司,进攻端配置了一些电新主题和成长型消费公司,这看似是满足了杠铃两端的要求,但是再深入分析,会发现这两端的资产都是高度依赖于宏观经济复苏情况的,具有相同的内在驱动因素,相关性过高,并没有真的处于杠铃的两端。
在保守防御型的一侧:一般选取一些不论宏观环境如何,都相对抗跌的方向,比如大蓝筹、高股息低波动、泛周期资源品等。
因此,低相关性、不同的内在行情驱动因素,是在选择杠铃标的时最核心的要素。
2
仓位的选择
很多时候,仓位决定了组合的风险收益特征。
杠铃策略的提倡者塔勒布建议90%在防御端、10%在进攻端,不过对于我们普通投资者而言,并不一定需要严格按照这个比例操作,大家也可以根据自己的风险偏好,以及其他资产的配置情况来进行。
比如我们的个人账户里已经在债券、黄金等偏避险性质的资产上有了较大仓位的配置,那么在权益杠铃策略的构建上,就可以适当地倾向于进攻端的资产,这样也有助于降低组合内部的相关性。
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再平衡的选择
当杠铃的某一端经历过较大幅度的上涨或下跌之后,就可以考虑进行组合的再平衡,让整体的权重不要与上一个步骤中定下的仓位配比有过大的偏离。
并且,再平衡的过程,其实也就是一种“高抛低吸”的操作,适当的止盈和低位补仓纪律有利于平滑市场波动对组合的影响。