自去年以来，债券市场持续走强。Choice数据显示，截至2024年4月22日，中证全债指数（H11001.CSI）年内涨幅达3.12%，近一年涨幅达7.04%。债市强势背后的逻辑是什么？后市走势又将怎样？我们一起来看看格林基金固收团队的看法。
Q
今年以来，债券市场持续走强，主要支撑因素有哪些？
A:关于债券市场持续走强的主要支撑因素，一方面是国内宏观经济的修复有所波折，市场风险偏好较为谨慎，从大类资产配置的维度来看利好债券资产，而对债市自身来说，年初以来市场流动一直保持在比较充裕的状态，再叠加化债政策以及机构年初时点的配置需求，“资产荒”现象较为突出；另外一方面，春节前股市的恐慌情绪也在某种程度上传导至债市，进一步催化了做多情绪。
Q
从去年到现在，长端利率债表现尤为突出，主要原因是什么？
A:鉴于长端利率债的定价主要受宏观基本面预期影响，长端利率债突出表现体现出市场对国内中长期经济增长的担忧。从宏观方面来看，当前我国正处于新旧经济转型周期中，投资、消费、出口短期均面临着一些挑战，存在结构性“冷暖不一”；且金融体系处于宽货币紧信用阶段，资金在低利率环境中也产生向高票息强信用资产切换的动力。
Q
债市已经上涨了三年，今年它还会继续走牛吗？需主要注意哪些风险因素？
A:经济是否出现拐点需要数个季度的宏观数据进行确认，在此情况出现之前，债市偏牛的格局暂时无法被证伪，投资层面可能需要更多考虑交易节奏问题，包括但不限于5月之后债券供给对市场的冲击的短期扰动因素、每月宏观数据的影响等。我们看到3月PMI超预期之后，债市继续走强的动能出现过阶段性放缓，后续经济数据的确认仍然是债市关注的重要变量。
Q
如何看待接下来的债市行情？具体看好哪类细分品种？
A:目前我们仍然保持做多思路，经济是否全面转向还需要再跟踪；而总量与结构上的“温差”可能会持续一段时间，债市转熊的风险在一定程度上较为可控。对于品种方面，可关注商业银行次级债、永续债等品种。
Q
针对债券投资方面，今年将主要采取怎样的配置思路及操作策略？
A:债市定价已到历史极值区间，收益率大幅上行或下行都需要更明确的经济数据作确认，阶段性保持震荡思路，且需要格外注意交易节奏，灵活调整组合久期，5月份债券供给冲击后可能会出现比较合适的中长期配置时点。
格林基金部分绩优固收产品列表
数据来源：《中国银河证券·中国基金业绩滚动月报表（标准版）2024-03-31》，截至2024.03.31.表中基金投资范围仅供参考，详情以基金产品公开披露的法律文件为准。
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