今年以来，亚洲多个主要经济体货币对美元呈现持续贬值态势。4月底，在强势美元的重挫下，日元兑美元汇率甚至一度跌破160关口，创下34年以来新低。截至4月26日，今年日元兑美元汇率累计下跌 10.9%，在亚洲主要货币中跌幅最深，其他各国货币也出现了不同程度的贬值。
随后，多国政府紧急出手“救汇”，日元、韩元等对美元出现升值，一场“货币保卫战”拉开序幕。与此同时，风险资产价格承压，日本、韩国、越南等股市也在4月出现不同程度的回调，市场纷纷担忧下一轮“危机”的到来。
为什么美元能影响亚洲市场涨跌？各国央行为何要争先稳定汇率？在此前的文章中，我们谈及了如何理解汇率波动，以及汇率波动如何影响市场，本文我们就来进一步聊聊，这次货币贬值潮的成因，影响和趋势。
为何“受伤”的是亚洲市场？
在本轮强美元的攻势下，亚洲市场已然成为最关键的博弈战场之一。这是多种因素共同作用的结果，主要原因包括：
（1）美联储降息预期的变化。本轮亚洲货币贬值潮主要由强美元所主导。由于美国通胀数据持续超预期，美联储降息预期一降再降。年初以来降息预期的推迟让美元一直居于高位，对非美货币形成一定压制。
（2）新兴市场需求下降。美元走强降低了投资者对新兴市场资产的需求，投资者更倾向于持有美元，这导致资金从亚洲等新兴市场流出，进一步推高了美元汇率，并加剧了亚洲货币的贬值压力。
（3）短期能源危机。地缘冲突引发了全球能源的短缺，而亚洲大多数经济体都是石油净进口国，油价上涨会带来较大的贸易逆差，本国货币发生贬值。同时也会导致通胀压力不断增大，而以出口导向为主的亚洲国家，可能会主动采取适度贬值的方式来增加出口，使得汇率下降。
（4）外汇储备的降低。一些亚洲国家为了稳定本国汇率，如马来西亚、印度、韩国等都在动用外汇储备来干预外汇市场，以减缓货币贬值的压力。然而，这种做法也导致了这些国家的外汇储备量急剧下降，进一步加剧了货币贬值的担忧。
此外，一些亚洲经济体对美国的依赖相对较大，其货币如韩元、马来西亚林吉特和印尼盾等对美元表现出较高的敏感性。
为何央行纷纷出手“救汇”？
在货币暴跌的危机感下，一些亚洲国家开始出手“救汇”。面对货币大幅贬值的局面，日本韩国采取口头干预措施。
如韩国政府表态称，对于汇率市场高度警惕。印尼央行则直接下场，紧急加息并买入本币干预汇率。日本当局虽未明确表示采取行动，但据日本多家媒体报道，政府已在4月29日和5月2日连续对市场进行了共计约8万亿日元（约3754亿元人民币）的干预。
官方出手后，尽管大多亚洲货币兑美元汇率仍处在低位，但日元、韩元、泰铢等货币的表现已有所回升。截至5月8日收盘，日元兑美元汇率回升至155附近。
为何各国央行都在担忧贬值带来的风险？首先，货币与经济是密不可分的。汇率贬值、资本外流一方面会抬升进口价格，像是日本这类物资严重依赖进口的国家会受到更大影响；同时还会给国内流动性、信贷融资等带来压力，加大经济下行的风险。
尤其对新兴市场而言，美元升值对GDP的影响不容小觑。国际货币基金组织（IMF）发布的报告显示，若美元汇率上涨10%，则一年后新兴国家的GDP将下滑1.9%，对经济的负面影响将持续两年以上。
此外，美元升值也会导致新兴经济体的债务负担加重。这些国家通常以美元借款，并承诺以美元偿还债务。因此，随着美元走强，以本国货币计算的还款将变得更加昂贵。
这一轮贬值潮会演变成“危机”吗？
回溯历史，1998年的亚洲金融危机，泰国、印尼、韩国等多国货币和股市暴跌，从表面上看确实是由“强美元”所触发的。但实际上，这些国家尤其是东南亚国家内部面临着经济基本面相对薄弱、外债比例过高、外汇储备不足等问题，才会在抵御风险时更为被动，最终演变为危机。
首先，在美联储降息落地之前，强美元的局面大概率将会延续。但往后看，美联储降息的方向未变，强美元的局面或难以为继。10年期美债收益率大概率会从高位回落，亚洲货币贬值压力将得到缓解。
其次，只要经济基本面向好、货币政策有足够空间、外汇储备率较为健康，多数亚洲市场对本轮贬值或无需过虑。
以日本为例，只要贬值过程有序可控，短期通胀压力也在可控范围内，日元贬值从另一个角度看也在助力日本政府期盼已久的“再通胀”进程：净出口对GDP增长贡献近期显著增加，有力支撑了经济复苏，日元疲软还为旅游服务业带来了红利。
从投资的角度来看，由于当前日元处于低位震荡区间，后续贬值空间可能不大，如果当前以人民币份额买入日股基金，持有期间可能获得一定的汇兑收益。叠加此前日股从高位回调，可能为投资者提供了较好的介入时机。
最后，本轮亚洲货币贬值期间，可以看到人民币汇率表现较为稳健，没有出现大幅波动，也是因为有内在支撑因素。中国的经济复苏稳步推进，外汇储备充足，政策工具体系完善，因而有能力保持人民币汇率的稳定。长远来看，人民币汇率大概率将继续保持双向波动的局面。