转自：懒猫的丰收日
冰火两重天，
一边是北交所的高歌猛进，一个月涨了50%。
另一边是新能源车的屡创新低。
是的，又新低了。
昨天新能源车跌到2465点，创调整以来的新低。从最高点（5419点）开始算已经跌了55%。
咋回事呢，为啥跌跌不休？今天来复盘下新能源车的行情~
01
价格雪崩
新能源车产业链是这样的，
上游：碳酸锂等各种原材料；
中游：电池，以及其他汽车零部件；
下游：汽车整车。
今年，不管是上游，还是中游都挺苦逼的。
首先是上游，碳酸锂价格一跌再跌。
白线是新能源股票指数，绿线是碳酸锂价格。
2021年是个好时候，当年新能源汽车卖了352万辆，同比增长157%，下游需求的火爆带动了上游碳酸锂价格的暴涨，从4万元/吨涨到50万元/吨，新能源股票也在那一年大放异彩，崔宸龙因此夺冠，赵诣也因此躲过了冠军魔咒。
但没想到高光时刻也就停留在了那里。
2022年5-7月，在涨价预期带动下，新能源又往上冲了一波，虽然之后碳酸锂价格创了新高，但新能源车并没有在那波反弹中创新高。
事后来看，这更像一次回光返照。
然后，碳酸锂价格就开始了雪崩行情，从57万元/吨的高位飞流直下，一路跌到现在的13万元/吨，期货价格更是跌到了11万元/吨，昨天跌停（-7%），今天又跌5%。
而且市场预期也不乐观，普遍认为碳酸锂价格会跌破10万元/吨。
甚至还有人认为，因为产能过剩严重，要跌到8万元/吨的成本价后才会开启新一轮上行周期，这才有了新能源股票的又一轮调整，创新低。
值得一说的是，
不止碳酸锂在跌，其他材料，负极材料、隔膜、电解液，有一个算一个，也都在跌，真的就是雪崩，所以知道2023年新能源为啥这么衰了吧...
其次是中游，电池厂商毛利率持续下滑。
原材料大降价，按说电池厂商应该受益。
然而现实却不是这个样子的，因为电池价格也在跌。三元锂电池的价格从年初的约0.9元/WH跌到了0.6元/WH，跌去了1/3。
因为降价，还影响到了企业业绩。
电池（申万）行业的毛利率从最高点的24%降到18%，净利率从最高点的11%降到7%。
也就下游车企好一些。
今年前10个月，新能源车销量又增加了38%，卖了728万辆。
所以我们看股价表现，理想汽车涨了95%，小鹏汽车涨了78%，把握住机会的车企股价纷纷大涨，但给他们供货的材料商，一个比一个跌的惨。
当然，车企也不是无后顾之忧。
据券商的数据，
今年，国内新能源车的渗透率将达到31%，20%+的增速也就能维持到2025年，之后的年平均增速将降至10%附近。
新能源车全行业高歌猛进的时代结束了，之后就是胜者为王，卷市场份额，高质量发展。
此时此刻，再看看何帅三季报中对今年新能源行情的总结：
“新能源市场空间巨大，今年也维持了高增长，符合预期”，
“但部分企业竞争壁垒不足，在上游原材料跌价，产业链去库存的背景下，业绩普遍承压，股价因此下跌，拖累了净值”。
蛮到位的~
02
盈利预期&估值
当然，也只是高增长结束了而已，不是增长结束了。
所以我们看市场预期，
未来两年，新能源车的业绩增速还有20%+，把增长的业绩考虑进来后，新能源车的PE将从17倍降到10.8倍。
回顾历史，新能源车的最低PE是15.7倍，预期PE只有10.8倍的新能源车，不管2025年后行业增速降到10%，还是零增长，都算不上贵。
03
机构筹码
先看半年报、年报披露的完整数据。
公募基金是从2019年下半年开始加仓新能源的，配置比例从2.94%一路加到了13.37%，比行业标准比例超配5.42个点。
然后在2022年回光返照行情后开始减配，最开始还扭扭捏捏，2022年下半年仓位只降低了0.82个点。
但今年上半年，疯狂出逃，半年报数据，公募基金对新能源行业的持仓降至10.37%，减配了2.18个点。
三季度还是大出逃，
看券商估算数据的话，三季度公募基金对新能源的持仓已经降至7%附近，约相当于2021年一季度的水平，标配。
也就是说，经过今年前三季度的持续减仓后，公募基金对新能源行业的持仓已经接近出清，想卖的基金经理基本都卖了。
04
最后总结一下：
1）新能源的高光时刻在2021年底就结束了，2022年的大反弹不过是回光返照，之后高增长不在，未来两年或许还有20%+的增速，但2025年之后全行业的增速可能降到10%附近；
2）2023年，新能源之所以跌这么多主要是在还前几年，特别是2021年的债，上游材料价格雪崩，中游电池价格也没撑住，下游整车反倒因此受益，是今年少有的亮点；
3）从筹码的角度来说，公募基金对新能源已经从超配5个点降到标配，在行业过剩产能没有出清的背景下，虽然不排除继续减仓到低配的可能，但最危险的时候可能已经过去；
4）从估值的角度来说，现在新能源车的PE是17倍，把未来两年的业绩增长考虑进来后将降至10.8倍，即使将来按家电来估值，这个估值水平也是有吸引力的。
